“煤好的一天，有锂真好！”
“我奶奶十年前买的资源股已经快解套了！”
今年以来，周期性行业股票涨幅遥遥领先。
正文
2021年，错过了周期类资产，那便是几乎错过了A股的结构性牛市。申万二级行业指数中，年初至今涨幅排名前10的全是典型的周期性行业，尤其是资源股聚集阵地的采掘、金属、煤炭、化学原料等行业。
特别是最近一段时间，以煤炭、钢铁、锂、钴、铝等为代表的资源股暴涨，给本就成交火热的A股市场添了把火。
截止9月14日上午收盘，细分到申万二级行业而言，包含锂、钴在内的稀有金属行业，包含铝、铜在内工业金属行业，煤炭开采，钢铁近60日涨幅排名靠前。
细分到申万三级行业而言，锂近60日涨幅为87.86%，铝近60日涨幅为77.00%，铜近60日涨幅为54.95%。
通胀背景下的上游原料的涨价让资源股投资者狂欢，似乎已经除了“二师兄”没涨价，其他的都在涨。
周期股为何大涨？
周期股的大涨，尤其是上游资源类股票的大涨，基本面还是得看其背后的商品资源的价格上涨的原因。
首先，自去年以来，关于大宗商品的涨价，关于通胀，我们可能在新闻里都已经听烦了。但是，通胀仍然是现在大环境下绕不过去的坎儿。以美国为首的发达国家还没有收紧货币政策，流动性仍然泛滥，通胀会推高大宗商品价格，这是大的背景。
其次，商品资源的价格是由供需决定。供需失衡，价格就会发生变动。
在需求层面，中国、美国等主要经济体在经济复苏方面不断向好，对于生产所需的上游原材料需求较旺盛，例如：锂、钴、铝、铜等金属，受益于新能源汽车产业链、半导体产业链等等相关工业板块的景气发展；煤炭受益于夏季用电高峰以及冬季取暖储备的旺盛需求；硅料受益于中下游光伏产业的景气发展。
同时在供给层面，国内在碳中和政策要求下，对“双高”资源的限产，大概率推动相关资源商品涨价，例如：粗钢、煤炭、铝、水泥、化工原料等。
日前，一份云南省节能工作领导小组办公室发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》在网络间疯传。据该份广为传播的《通知》要求，要加强对重点行业的管控。这些行业包括钢铁、水泥、铝等。
另外，部分国内所需的资源大量依靠进口，如铝、铜、锂等，而这些资源的出口地因为新冠疫情亦或是政变、罢工等因素造成供给中断，同时，日益严重的海运供应链受阻问题，运价高涨，进一步推高了依赖进口的商品资源价格上涨。
在多重因素叠加之下，供给受阻、需求旺盛，导致资源价格发生上涨，并进一步引导期货产品和相关股票暴涨。
还能走多久？
对于周期股还能走多久，在不同的周期品行业中，其景气展望存在较大差异，警惕一概而论。
本轮上游周期景气度受供给约束的影响更大，未来不论是宏观政策还是产业政策，均有可能出现微调。政策的调整可能会直接影响对于上游行业景气度持续程度的判断。
价格上涨的因素不同，对未来还能走多久的判断也不同。以目前最为火热的煤炭、钢铁、铝为例：
钢铁：年内产能严格受限，带来成材景气强于矿石原料，或持续到限产政策的放松。
煤炭：夏季用电高峰已过，在下半年经济增长速度放缓的背景下，工业用电需求也难有显著上行，煤炭正高位筑顶，冬季取暖储备完成时，供需结构回正，价格回落。
铝：无论是供给端的电解铝成本抬升、产能受限，还是需求端的地产竣工高峰、新能源汽车的需求扩张，铝业的景气度在短中长期均具备向上的动力，这也是周期板块当前值得继续持有的最优品种。
当然，周期类行业不仅仅包括上述三个，对于整体而言，周期行业的投资时间逻辑要参考美林时钟模型。
9月9日国家统计局公布8月中国物价数据，CPI（居民消费价格指数）环比0.1%、同比0.8%；PPI（生产价格指数）环比0.7%、同比9.5%。总体上，保供稳价政策执行力度较弱，PPI同比再次快速上扬，加工工业PPI同比创下历史新高，但下游成品消费需求不足导致CPI反应不大，8月物价剪刀差进一步扩大。
在下半年经济增长速度放缓，上游原材料价格上涨的背景下，当下时期应该处于过热迈向滞涨阶段，基础原材料、大宗商品等资源行业的景气度依然会维持一段时间，直至实际利率上升，货币流动性收紧，导致相关商品价格回落。
所以，对于此轮周期股的上涨，要注意的风险点有：
1.在终端消费不振的背景下，资金被大量吸引带来的泡沫风险。（参考白酒报团瓦解）
2.上游资源涨价严重挤压了中下游的利润后，会影响政策态度导向。
3.美联储对货币政策的收紧动向，缩减量化宽松的节奏和加息预期。
撰写：最靓的仔
编辑：后后
编审：Lelay
