上周(2021.10.11-2021.10.15),全球重要指数整体上涨,唯上证指数下跌0.55%,日经225指数上周出现反弹,涨幅领先。
美股方面
受9月消费数据明显好于预期及上市公司三季报业绩普遍走好的利好影响,市场情绪明显回升。上周,道指涨1.58%,标普500指数涨1.82%,纳指涨2.18%。行业上,除电信服务(跌0.4%)外均上涨,原材料(涨3.6%)、非核心消费品(涨3.5%)和房地产(涨3.5%)领涨。本周重点关注PMI数据、API原油库存、美联储对经济前景的讲话。本周,特斯拉、英特尔等一批公司也将公布业绩报告。
港股方面
上周在外围市场走强及权重股集体回升的影响下,主要股指先跌后涨,恒生指数周涨1.99%,恒生科技指数周涨1.82%,互联网科技巨头持续回暖。行业上,恒生非必需性消费业(涨5.0%)、原材料业(涨4.6%)和资讯科技业(涨4.0%)领涨,恒生公用事业类(跌1.1%)、医疗保健业(跌1.1%)和能源业(跌0.9%)领跌。
上周港股通资金净流入36.2亿元人民币,从前十大活跃成交个股的数据来看,南向资金主要流入计算机、餐饮旅游、汽车,流出医药、基础化工、有色金属。
南向资金周度净买入个股为腾讯控股、美团-W、舜宇光学科技、比亚迪股份、招商银行、吉利汽车、中国人寿、中粮家佳康、中国平安、中国电信;净卖出个股为金斯瑞生物科技、长城汽车、中芯国际、中国海洋石油、中国电力、思摩尔国际、小米集团-W、赣锋锂业、东岳集团、药明生物。
A股方面
上周,上证指数跌0.55%,深成指涨0.01%,创业板涨1.02%。行业上,汽车(涨5.8%)、有色金属(涨3.2%)和电力设备及新能源(涨2.6%)领涨,电力及公用事业(跌9.2%)、石油石化(跌5.5%)和建筑(跌5.0%)领跌。
上周陆股通净流入15.0亿元人民币。北向资金上周主要流入电力设备及新能源、银行、电子,流出医药、非银行金融、房地产。
上周,北向资金净买入前十大个股为宁德时代、拓邦股份、兴业银行、药明康德、紫光国微、阳光电源、紫金矿业、美的集团、顺丰控股、贵州茅台。净卖出前十大个股为中国平安、五粮液、恒瑞医药、东方财富、国电南瑞、万科A、旅滨集团、中远海控、中国建筑、迈瑞医疗。
亚太方面,上周韩国综合指数收报3015.06点,周涨1.99%;日经225指数收报29068.63点,周涨3.64%;澳洲标普200指数收报7362点,周涨0.57%;新西兰NZX50指数收报13012.19点,周跌0.57%。欧洲方面,上周,欧洲市场三大股指整体上涨,德国DAX指数周涨2.51%,法国CAC40指数周涨2.55%,英国富时100指数周涨1.95%。
全球资产市场表现
跨资产:工业金属>原油>新兴市场股市>发达市场股市>黄金>债券>农产品;全球股票市场:除土耳其和中国内地下跌外,均上涨,其中墨西哥、南非和菲律宾股市领涨;大宗商品:工业金属指数涨9.11%,布伦特原油价格涨3.0%,黄金涨0.6%,农产品跌1.04%;汇率:上周美元指数下跌0.14%;市场风格:上周全球成长型指数上涨2.7%,全球价值型指数上涨1.6%;
市场观点概述
美股市场
周五,美国9月零售销售月率表现亮眼,意外录得0.7%,此前市场预期为下降0.2%,前值由0.7%修正为0.9%。数据意外增长,反映出全面改善,暗示当月商品需求依然强劲。
美国利率掉期显示,交易员对美联储明年6月加息25个基点的预期几率上升至近50%。市场预期,美联储明年9月加息25个基点的几率为百分百,然后不晚于2023年2月第二次加息。
始于9月底的美债利率上行,除了疫情退坡、消费向好的刺激之外,美联储由鸽转鹰的倾向以及通胀的持续上行也是需要关注的因子。往后看,大概率会发生如下情景:美国非农数据、零售数据继续向好,同时通胀继续上行,这势必导致美债利率继续上行。如果十年期美债利率并未突破1.7%,料对美股、港股等全球股市冲击并不会特别明显;但是,若美国的就业、消费、通胀三者任何一项恢复超预期,都可能带来美债利率上行斜率的加大,并不能完全排除美债利率年内突破1.8%甚至2.0%的可能性。一旦上述情景发生,美债利率的过快上行不仅会导致债市出现负面冲击,全球股市也会受到显著负面影响。
相比在去年低基数和全面开放推动下表现强劲的二季度业绩,三季度美股盈利增速受疫情升级影响,同比环比预计都将明显回落,这也使得部分投资者对美股变得“犹豫不决”,担忧增多。但结合当前市场对三季度业绩的一致预期以及部分已披露业绩的情况看,虽然增速上比不上今年前两个季度强劲,但依然维持高位且趋势上依然积极。
板块层面,预计能源、交运、消费者服务有望实现较快增长,且较二季度改善幅度最大。在二季度已经表现“亮眼”的基础上,能源、交通运输以及原材料等周期板块三季度有望继续实现高速增长。不过相比之下,汽车与零部件、保险、零售等板块三季度盈利增长或将转负。此外,对比二季度,耐用消费品、汽车与零部件、银行、资本品盈利预计也将回落。从贡献程度来看,能源、银行、科技硬件以及交通运输等板块预计将是主要增长贡献。
港股市场
就港股而言,自9月底美债利率上行至今的过程中,港股并未出现下跌,甚至还有所上涨,表现整体强于美股与A股,这是前期大幅下跌显著减弱了美债利空冲击的结果。但是,一旦美债利率快速攀升至1.8%乃至2.0%以上,港股势必还是会受到一定程度的负面冲击的。只是在港股底部区域的大背景下,还是能通过做好分批逢低布局来应对上述小概率事件冲击的。
港股上周的行业分化中强势的原材料、非必需消费与资讯科技,与弱势的公用事业、能源与医疗保健相比,并没有显著更好的景气程度、政策环境、盈利前景与估值优势。在这种背景下,港股行业分化短期可能难以延续,行业间分化的弥合是更可预期的大概率事件。就整体而言,港股短期有继续反弹的可能性,但大幅上行的概率并不高。底部区域的配置更应着眼中长期的修复空间,而非短时间的大幅上涨。
港股景气领域收窄,有色、能源与边缘消费可加大关注。在港股短期缺乏整体大行情的背景下,细分板块的景气度就成为了关注焦点。具体而言,我们建议关注受益于上游涨价的有色、能源等细分领域,消费领域的功能服装,以及具有“口红效应”的细分消费领域。
A股市场
近期市场成交额不断下降,交易活跃度明显回落,市场进入震荡调整期。往后看,在经济下行压力增大以及通胀维持高位的“类滞胀”背景下,市场缺乏整体向上的动力,机会仍在结构方面。随着三季报的陆续披露,市场将围绕个股业绩加剧分化,短期建议关注三季报业绩超预期的板块和个股。中长期看,反映经济结构转型的高端制造业与碳中和相关产业仍是主要方向。
上周采掘、建筑装饰、钢铁等周期行业跌幅居前,引发市场对于周期行情持续性的讨论。我们认为在能源供需不平衡以及全球产业链阻滞未明显缓解的背景下,资源品涨价的驱动力仍然存在,但是板块波动将进一步加大。近期南华工业品日内波动加剧,成交量显著上升,显示商品市场分歧已经在加大;在上市公司股价先于商品见顶的背景下,我们认为A股市场周期板块后续的波动也将进一步增大。
上周消费板块表现强势,我们认为更多的是板块调整后的自然修复,景气度的回升还需等待更多信号验证。上周汽车、食品饮料、休闲服务等消费行业涨幅相对靠前,我们认为其更多源于市场情绪的修复。
另外,我们仍然建议整体配置风格上,维持优质成长+估值回调进入合理区间的消费赛道老白马均衡组合。但要注意偏短期高景气成长风格行业的回调波动,宜耐心并逢低吸纳,中长期仍然具备受益政策红利优势;消费成长赛道可能在逐步进入调整尾声,先前传统价值蓝筹在经历过估值回调后,显然已具备吸引力,可以逢低布局。