疫情还远远没有结束，带来的影响也依旧没有消除。能源危机当前，最近的供应短缺、能源价格上涨和通胀加剧给全球经济带来了新的问题。
投资者们越来越担忧一个现象——滞涨，即高通货膨胀和经济增长乏力同时发生。这种经济现象在美国历史上曾多次出现，对经济的破坏力较强。上个世纪70年代美国因石油危机导致的经济滞胀曾造成失业率一度高达10.8%，社会经济严重衰退，其影响持续了数年。
这意味着我们投资者值得为滞胀准备，即便各国央行都会努力防止经济进入这一痛苦时期。
No.1、滞涨的危害？
停滞性通货膨胀（stagflation），简称滞胀或停滞性通胀，在经济学、特别是宏观经济学中，特指经济停滞，失业及通货膨胀同时持续高涨的经济现象。政府应该扩大公共财政支出，同时减税，加上适度提高利率来压抑通胀，随着时间推移则可逐步消除滞胀。
对于滞胀的原因，可以得出两个主要的理论：供给冲击以及失衡的经济政策。
供给冲击理论认为，当一个经济体面临商品或服务供应的突然增加或减少(供应冲击)，例如原材料价格飙升使生产成本更高，利润更低，从而减缓了经济增长。
第二种理论认为滞胀可能是经济政策制定失衡的结果。例如，政府制定政策，在增长货币供应过快的同时损害一些产业， 导致经济增长放缓和通货膨胀加剧。
回顾1970-80年代美国滞涨历史
在1978年第二次石油危机爆发后，美国CPI则一路走高至1980年的14.8%，当时的沃克尔领导的美联储着手逐步提高联邦基金利率，随后经由市场货币供应量的变化决定利率的变化。
由于这一政策，到1981年7月，美国联邦基金利率升至创纪录的22.36%。高利率的副作用开始显现，1981至1982年美国经济陷入衰退，失业率一度高达10.8%，成为自1930年代“大萧条”以来最严重的一场经济衰退。1982年初，美国通胀率降至6.1%，到1983年沃克尔第一个任期结束时，通胀率已经回落至3%上下。此后，美国经济迎来了持续增长和低通胀的新时期。
所以滞涨是通货膨胀长期发展的结果。在经济进入滞胀时期，物价持续上涨现象会造成严重的通货膨胀，经济产量下降会导致企业提供的劳务和物品减少，从而导致失业率上升，企业甚至会面临破产倒闭，整个经济呈现衰退的趋势。高通胀率影响财富分配并扭曲价格，高失业率使国民收入下降。
对于投资者来说，在搞清楚滞涨这件事之后，我们得先弄明白当下是怎样的一个形势，特别是国内与国外因为疫情的发展所导致经济发展步调不一致。
No.2、欧美能源危机下的高通胀
随着原油、天然气及电力价格的持续暴涨，引发市场对通胀的担忧，随着恐慌情绪的蔓延，欧洲能源危机有愈演愈烈的趋势，资本市场也受到牵连。有投资者开始担忧，这场能源危机是否会演变成经济危机。
此前10 月 5 日，被视为西欧天然气价格风向标的荷兰天然气期货价格大涨 22%，创出历史新高。截止10月15日，尽管天然气的价格有所回落，但年内涨幅已接近 6 倍，而较去年 5 月低点上涨超 10 倍。纽约天然气期货价格也创出近十余年来新高。
在英国，立即交付的天然气批发价格上涨 23%，同样创下新高。值得注意的是，欧洲的电力价格也涨到纪录高点。欧洲能源交易所(EEX)报价显示，德国下个月电力价格上涨 18%，至 309 欧元/兆瓦时；英国下个月电力价格上涨 13.5%，至320 英镑/兆瓦时，均为纪录新高。
与此同时，10月14日，国际能源署发布月报称，欧洲和亚洲的天然气短缺正在提振对石油的需求，加剧了原油市场本已相当大的供应缺口，国际能源危机或威胁全球经济复苏。原油价格已经飙升至每桶80美元以上，为三年来最高。
在13日举行的俄罗斯能源周上，普京表示：油价很有可能触及100美元/桶；美国银行的分析师此前也认为，如果需求激增，布伦特原油今年冬天可能会上涨至100美元。
在报告中，国际能源署表示：“能源价格上涨也加剧了通胀压力，再加上停电，这可能导致工业活动减少和经济复苏放缓。”
当然，今年以来，通胀一直就是人们关注的话题，各种原材料、大宗商品价格都在上涨，而近期的能源危机则是在原本就严重的通胀问题上火上浇油了一把。
No.3、全球经济复苏放缓
受供应链中断影响，全球经济复苏已显示出停滞的迹象。来自美国、英国和欧元区的商业调查显示，随着交货时间延长和积压的增加，制造业活动放缓。与此同时，欧美企业则陷入严重的用工荒。
英国央行行长安德鲁•贝利(Andrew Bailey)承认，供应瓶颈和劳动力短缺正在恶化，可能会在未来几个月抑制经济增长，加剧通胀。
三季度全球经济增速持续放缓：8月全球PMI降至52.6，为今年1月来最低水平。9月美国领先综合PMI继续回落至2020年10月以来的最低水平。
周二，国际货币基金组织（IMF）在最新一期《全球经济展望报告》中认为，全球经济持续复苏，但受疫情拖累复苏动力正在减弱，成为横在全面复苏道路上最大的障碍。IMF将今年全球经济增速预期小幅下调0.1个百分点至5.9%，维持2022年全球经济增速预期4.9%不变。IMF警告称，美国、英国和其他发达经济体通胀有上行风险。IMF特别点名美联储，称美联储等央行应准备好收紧政策，以防通胀失控。
No.4、投资者的准备
而对于中国，由于疫情的控制较好，经济复苏走在欧美国家之前，欧美经济“滞胀”压力仍处于提升过程中，大约滞后中国经济1个季度。
全球性大宗商品、原材料的价格上涨对于中国而言，也不能完全的避免冲击。据中国统计局数据：中国9月工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.7%，创1995年以来最高；居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%。
通过CPI与PPI“剪刀差”的拉大，我们要意识到的是，当下上游商品的涨价潮并没有很明显的传导到消费终端，也就是说，居民消费品的物价并没有快速上涨，显然，中下游企业将这种涨价压力承担了，这也使得中下游企业利润空间减少。所以，目前国内的主要观点是我们所处形势不是欧美的“滞涨”，而是“类滞胀”。
此时，欧美国家滞胀初现，中国的经济增长速度也有所放缓。按照美林时钟投资模型，这个阶段，我们要注意的是：
1. 市场预期美联储收紧货币政策，那么美元将会强势。
2. 原油、电力等资源价格可能还有上涨空间。
3. 国际上，周期股、科技股对流动性比较敏感，这一时期投资者应更注意现金流较好的蓝筹股。
4. 能源危机会使各国加速新能源的布局，新能源依旧是未来的投资热点。
5. 如果国内政策更看重“滞”而不是“涨，为了刺激经济增长，冲抵经济增速放缓，可能会对货币政策松动；如果国内政策更看重“涨”，则会收紧货币政策打压物价上涨。但是介于目前的“类滞胀”形势，应该会更倾向于前者。
6. 如果滞胀真的来临时，投资策略应该以防守为主，保持充裕的现金流，耐心等到经济复苏初期，抄底在经济危机时期贬值过的资产。滞涨前期，原油、粮食等部分商品价格可能会延续高位，此时首配商品，其次债券、现金，最后为股票。滞涨后期，经济危机发生，企业盈利下滑，股票、商品、企业债券的表现会较差，同时市场对现金需求较高，此时首配国债、短债、现金，其次商品，最后为防守板块的股票，例如公用事业领域。
撰稿 | 天在水
编辑 | 铮铮向上
编审 | Leyla
