上周全球表现
上周，全球重要指数齐跌，香港市场跌幅最大。
美股方面
受预期美联储缩减QE的影响，三大指数整体震荡回落，道指按周跌1.11%，纳指按周跌0.73%，标普500指数按周跌0.59%，市场观望情绪抬升。行业上，公用事业（涨1.8%）、医疗保健（涨1.8%）和房地产（涨0.5%）领涨，能源（跌7.3%）、原材料（跌3.1%）和工业（跌2.3%）领跌。本周关注美国PMI、GDP修正数据以及美联储主席鲍威尔讲话，或有对缩减QE的最新看法。
港股方面
受权重股持续大跌影响，恒指按周大跌 5.84%，国指周跌6.78%，但恒生科技指数继续周大跌10.54%，再创历史新低。行业上，除恒生公用事业（涨0.9%）外，其余均下跌；恒生医疗保健业（跌12.6%）、恒生原材料业（跌12.5%）和恒生资讯科技业（跌11.8%）领跌。上周港股通资金净流出150.4亿元人民币，从前十大活跃成交个股的数据来看，南向资金主要流入基础化工、汽车、石油石化，流出餐饮旅游、计算机、医药。
南向资金周度净买入十大个股为东岳集团、长城科技、舜宇光学科技、中国移动、中国海洋石油、吉利汽车、信达生物、东方证券、中国海外发展、思摩尔国际；净卖出前十大个股为美团-W、腾讯控股、药明生物、香港交易所、中芯国际、安踏国际、小米集团-W、李宁、碧桂园服务、招商银行。
A股方面
上周三大指数整体回落，沪指按周跌2.53%，深证成指周跌3.69%，创业板指因权重股跌幅较多导致周跌4.55%。行业上，涨跌幅前三分别为非银行金融（涨3.6%）、综合（涨1.1%）、国防军工（涨0.9%），涨跌幅后三分别为食品饮料（跌9.7%）、医药（跌7.7%）、消费者服务（跌5.7%）。上周陆股通净流出104.9亿元人民币，北向资金上周主要流入电力设备及新能源、电子、银行，流出食品饮料、有色金属、机械。
北向资金周度净买入前十大个股为迈瑞医疗、卓胜微、美的集团、通威股份、璞泰来、招商银行、亿纬锂能、汇川技术、国电南瑞、东方证券；净卖出前十大个股为贵州茅台、五粮液、中国平安、恒瑞医药、沃森生物、三一重工、格力电器、中国中免、阳光电源、中兴通讯。
亚太方面，韩国综合指数收报3060.59点，周跌3.49%；日经225指数收报27013.25点，周跌3.45%；欧洲方面，上周，欧洲市场由此前的连续上涨转为全线下跌，德国DAX指数下跌1.06%，法国CAC40指数下跌3.91%，英国富时100指数下跌1.81%。
全球资产市场表现
跨资产：债券>黄金>发达市场股市>工业金属>新兴市场股市>农产品>原油；全球股票市场：菲律宾、泰国和马来西亚领涨，南非、中国香港和巴西领跌；大宗商品：上周黄金价格涨0.08%，农产品跌4.95%，工业金属跌4.06%，布伦特原油价格跌7.66%；汇率：上周美元指数上涨1.06%；市场风格：上周全球成长型指数下跌1.0%，全球价值型指数下跌2.0%。
市场观点概述
美股市场
上周四凌晨，美联储公布了7月28日联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议纪要。与会议声明及美联储主席鲍威尔接受采访时的言论相比，本次会议纪要表明，7月议息会议首次讨论了Taper的可能性及后续计划。总体来说，本次会议纪要最大的变化就是表明美联储已开始对Taper进行讨论，但市场对此已有一定预期，因此并未造成太大影响。
本次会议纪要中，美联储提到了Taper可能会对市场释放货币政策转向的信号，促使市场形成加息预期，并且重申了Taper的进度与加息时间点并不存在联系，加息需要在更“严格”的目标达成后才能开始。鉴于美联储一再否认Taper与加息间的必然联系，我们认为，美联储短时间内并不急于加息，市场对此也已形成一定预期。
从美股市场来看， 疫情发展以及美联储关于缩减购债的态度发展仍是短期内影 响美股走势的重要因素。从去年3月底至今美股整体在短期内累计反弹幅度较大，且现阶段没有明显的估值优势，叠加美联储近期缩减购债的态度进一步加强，不排除美股或将出现阶段性涨幅放缓的趋势。
从美股行业板块来看，值得注意的是，由于市场对于美联储货币政策将随着经济复苏进程逐步将开始发生转向趋势的预期增强，预计未来一段时间和有色金属、化工等相关的美股周期行业将会难以出现类似去年3月底至今年5月的短期大幅上涨；且这些和商品价格相关的美股周期行业随着未来美联储进一步明确缩减计划后或将会出现 进一步承压。反之，那些高业绩增速、估值相对合理的高质量成长板块则能够大幅跑赢市场。
港股市场
上周全球股市整体下行，港股出现显著下跌。南向资金仅仅维持了一周的百亿人民币净流入后，就在上周再次出现净流出。往后看，南向资金可能还是会延续偏流出的态势，后续净流入还需等待行情企稳迹象出现后才可能出现，而在全球疫情与大国博弈持续演绎、互联网监管与部分领域整顿尚在推进中、外资频繁扰动的背景下，港股整体企稳可能还需等待至少两周左右的时间。
在上周的行业表现中，相对于医疗保健受集采趋严、资讯科技受互联网监管的影响，原材料板块的显著回落则是出乎大多数投资者预料的。就国内而言，上游景气度的范围已显著缩小，仅煤炭、铝这两个细分领域仍有高景气，而其他上游原材料景气度已有所回落。
港股近期仍以防御板块为主，部分互联网龙头已进入估值合理区间。在港股整体还将延续一段时间的弱势背景下，布局公用事业为代表的防御板块仍将是近期的主体策略。另外，对于部分拥有产业互联网与云服务的部分互联网龙头而言，当下的估值已进入合理区间，未来虽然仍有在监管趋严与恐慌情绪的冲击下进一步下行的可能性，但当下逐渐开始逢低布局从较长期的视角看已具备较好的价值，而未来市场情绪的加剧恐慌而带来的上述龙头标的价格的进一步下行将提供更好的布局机会。
A股市场
上周市场最为重要的变化是7月经济数据明显低于预期、中央定调“共同富裕”。我们在中期展望《重回成长》判断下半年中国进入“疫后新常态”、增长下行，市场关注可能从“通胀”逐步转向“增长压力”，建议整体风格偏向成长、逐步减配大部分周期。
目前增长下行趋势也正在得到更广泛预期，大部分商品价格下行趋势进一步延续。综合国内最新形势，市场可能要逐步重设下半年及明年的增长预期，在外围政策退出预期强化、中国增速趋降和产业监管政策担忧的背景下，可能要淡化对权益指数的整体预期，但考虑市场整体估值不高，指数下行空间可能也有限。
配置上，依然重申成长+老白马组合。
近期，高层持续对“专精特新”小巨人发声“，专精特新”小巨人代表了经济转型细分方向的潜在龙头，可以聚焦以下方向来淘金：1）高端制造（半导体产业链、军工产业链等）；2）新能源链条（新能源材料、锂电设备、新能源车产业链、智能驾驶等）；3）AIoT（计算机、通信、电子）；4）生命科学（生物医药、医疗器械、医疗服务、种子等）。
另一方面我们也多次提示部分基本面优质的“老白马”类公司已经迎来较好的布局机会，近期有所走强后估值仍然不高。白酒、医药医疗等热门行业近期跌幅较大，政策不确定性的背景下或仍需保持耐心。在关注科技成长景气持续性的同时，自下而上关注前期回调较多、估值具备吸引力的部分“老白马”，配置上更加均衡。
